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§第五章 了解基金的基本情况（第6页）

⑤开放式基金的交易成本较高；封闭式基金的交易成本较低。

⑥就国内目前的市场发展状况来看，开放式基金是发展的主要对象。但封闭式基金有折价的优势，2007年是“封转开”年，短期有不少机会。

毋庸置疑的是，开放式基金近些年来大受追捧。

半年多以来，如果你走进银行，就会发现许多人在窗口咨询和购买开放式基金；当你路过证券公司，也往往能看到长长的队伍，那也是购买开放式基金的。即便是多年没有消息的朋友、同学突然恢复了联系，寒暄之后，问的也多是基金和股票。开放式基金卓越的赢利能力已经为广大投资者所追捧，也越来越被普通老百姓所熟知。

本书中，有关开放式基金的问题我们均分散在书中各章节进行讨论和分析，在本节中，我们主要探讨封闭式基金的投资话题。

4。封闭式基金优势凸显

开放式基金的专家理财能力已为投资者所认同，但封闭式基金的特殊性所带来的优势也开始显现。理柏的一份分析报告指出，2006年真正赚钱最多的不是开放式基金的持有人，而是封闭式基金的投资者。

首先，2006年，封闭式基金的总体收益水平表现不俗。业绩表现最好的基金安久全年的净值增长达到132。63%。另外基金久富、基金普华、基金金元、基金普润等基金的表现也都好于120%。

其次，得益于净值的大幅增长和折价率的大幅缩小，2006年所有封闭式基金的算术平均市价回报率达到147。48%，反映封闭式基金市场价格的上证基金指数上涨了148。82%。年度市价回报第一名的基金泰和达到240。28%。

因此，选择封闭式基金现在对于投资者来说也是一个很好的增厚收益的方法。一方面，目前的封闭式基金仍旧有一些折价；另一方面，相对于同样团队管理的配置型基金，封闭式基金仍有可能获得超额收益。

5。创新可能带来市场机会

从2006年下半年开始，监管层和基金公司都在积极研究封闭式基金的创新，这也为封闭式基金的行情留下想象空间。

目前，封闭式基金都或多或少有一定比例的折价，而且大批小规模封闭式基金在2007年到期并转开放，可能引发封闭式基金的独立行情，加速封闭式基金的折价率缩小，给投资者带来一定的回报。

在作者写作之时，市场上封闭式基金的折价率升至25%以内。以10000元资金买入封闭式基金为例。假设某只封闭式基金的折价率为25%，10000元的资金可以购买价值为13333。33元的基金。再假设该基金持有70%的股票、20%的债券和10%的现金，这就表明，投资者花费10000元买入的基金中，包含价值9333。33元的股票、2666。67元的债券和1333。33元的现金。在投资者用于购买基金的10000元成本中，扣除含有的合计价值4000元的债券和现金，投资者实际用于购买股票的成本只有6000元，却得到的股票的价值高达9333。33元。也就是说，投资者相当于以64%的价格购买蓝筹股。

最典型的例子就是基金同智，基金同智在2006年12月26日复牌后连续涨停，折价率大幅降低，为市场树立了一个榜样。统计显示，2007年度共有16只封闭式基金到期，仅6月以前到期的就有9只之多，虽然目前还不清楚到期时会如何处置，但它们的价值都将等于其净值，折价率消除是一种必然的趋势。

目前我国的封闭式基金依然全部处于折价交易状态。申万研究所认为，封基的折价主要来自于净值增长风险和流动性风险，然而净值增长风险和流动性风险目前并不明显，折价率存在继续下调的空间。从国际上来看，目前美国和英国封闭式基金折价率平均为1%和7%，而且美国投资于A股的4只封闭式基金中有两只基金溢价率超过10%，因此国内封闭式基金折价率过高，并认为国内中小盘基金的合理折价率为3%左右，而大盘基金的折价率不应超过20。5%。

短线投资者可重点关注距离到期日比较近的封闭式基金，而中长线投资者则可以对所有封闭式基金的到期隐含年收益率做一个全面比较，从而挑选出最符合自己投资期限和收益预期的品种。即在相同或者相近的折价率的情况下，挑选到期日更近的封闭式基金；在到期日基本相同的情况下，选择折价率相对较高的封闭式基金。

6。股指期货的推出将带来套利机会

按照套利理论，当一种产品存在两个不同价格，再考虑交易成本，就可能带来套利机会。

封闭式基金是最好的对冲工具。而值得我们注意的是，封闭式基金作为一种对冲工具，存量越来越少。目前已有3只封闭式基金实施了封转开，紧接着还有10多只基金也就陆续转为开放式，产品的稀缺性有可能进一步推升封闭式基金的溢价率。这将给封闭式基金的投资者带来又一个市场机会。

7。分红潮给投资带来实际回报

不仅仅是基金上涨给投资者带来的差价收益，前一阶段的大牛市行情也为封闭式基金积累了巨额的可分配收益。2007年年初，33只封闭式基金披露了未经审计的年度拟分配收益情况，合计金额高达200亿元，每份可分配收益在0。4元以上的封闭式基金共有16只。紧接着，2007年1月12日，国泰基金旗下金泰、金鑫、金鼎、金盛和华夏基金旗下兴华、兴和共6只封闭式基金一起公布了收益分配公告，封闭式基金2007年的分红潮大幕由此拉开。

从今年要到期的封闭式基金已公布2006年度拟分红方案看，分红规模比例最高的基金景阳（500007），每份基金分红0。57元，2007年2月2日基金单位净值为2。5857元。按照当日基金景阳的收盘价2。222元计算，则相当于以1。652元买到了价值2。0157元的基金，低风险收益达到22%。

封闭式基金的分红潮一方面将给投资者带来实际的投资收益回报，另一方面又可能引发一波封闭式基金的分红行情，推动封闭式基金继续走高，给投资者带来另一份喜悦。

根据申银万国的一份研究报告显示，2006年全部封闭式基金可分配收益约为279。8亿元。按照90%的比例进行分红的话，分红额大约为251。8亿元。报告认为，巨额分红的填权效应将使封闭式基金整体收益率提高5。3%，对大盘基金的收益率将提高5。9%。

8。规模固定操作稳定

开放式基金因为规模不固定，随时进行着申购和赎回。一旦遭遇巨额申购或赎回，大量资金在短期内急速涌入或涌出，将给基金经理的操作带来相当大的难度。如果遭遇大规模赎回，基金经理还不得不在并不合适的价位大量卖出股票以应对，也会使基金净值大幅降低，从而影响基金持有人的利益。

以2007年元旦前后18只以大比例分红做持续营销的基金为例。根据WIND资讯统计数据显示，这18只基金元旦后一周的平均净值增长率为1。2228%，扣除因王府井复牌带来额外收益的一只基金，17只基金周平均净值增长率一下降到了0。8947%。近一月平均净值增长率则为11。9218%，较同类基金平均水平低了2。7%。出现这一差异的原因就在于，为了满足大比例分红，这些基金不得不大量卖出股票；另一方面，由于投资者的踊跃认购，资金短期内大量涌入，基金经理来不及及时买入股票。

相对而言，由于规模固定，封闭式基金更安全。基金经理无需为实现分红或应对赎回而被迫卖出股票。尤其是在股指高企的情况下，封闭式基金的优势更为明显。主要原因是大部分封闭式基金持股比例都在80%以下，在大盘调整、风险加大的情况下，其风险相对较小。同时，封闭式基金目前都还存在一定的折价，在市场创新的刺激和产品稀缺的状态下，市场机会更多一些。

2006年封闭式基金取得惊人的高收益，在理柏的分析报告中被认为是得益于封闭式基金“净值的增长和折价率的缩小”，2007年，这两个因素仍然存在。在对封闭式基金整体上涨趋势未变的基本判断之下，理柏的报告预计，折价回归和净值上涨的双重收益将使中小盘基金2007年上半年至少获得25%以上的低风险投资收益；而大盘基金更可享受折价缩小、净值上涨、分红填权的三重收益。其他一些机构2007年年初的分析报告也一致认同今后一段时间封闭式基金的投资机会。

总的来说，今后两年应当是封闭式基金的黄金投资期。无论是从短期的分红还是封转开的预期角度而言，封基都不失为一个攻守兼备的战略品种。

四、了解基金的大势所趋

1。开放式基金五大表现

截至2006年8月1日，共有开放式基金224只，其中，股票型基金101只，配置型基金48只，债券型基金25只，货币市场基金44只，保本型基金6只。其中，与股市关联密切的股票型基金和配置型基金的表现可圈可点。

股票基金业绩出色

截至6月30日，股票型开放式基金2006年以来的平均回报率达到60。48%，高于平均回报率的基金共有39只。回报率在80%以上的共有9只，其中最高的达到91。4%，但回报率低于上证指数涨幅的基金也有9只，其中最低的只有29。62%，整体上业绩出色但分化严重。

分红水平整体增强