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§第七章 用基本的投资原则和策略指导自己（第1页）

§第七章用基本的投资原则和策略指导自己

一、首先要把握一些基本的投资基金的原则

1。保持长期投资

在2006年，大部分基金的净值都实现了超过50%的年增长率，但这些基金的持有人中能获取同等回报的尚不足13。为什么买了基金却没能完全分享到基金的成长？这个结果表面上看出乎意料，实际上却是和基金投资者的投资行为密切相关的。我们对统计数据进行了分析，发现这是因为能够长期持有基金的投资者并不多。举个例子，汇添富旗下一只基金2005年8月成立，截至2006年1月19日，一年多内其净值增长率超过200%，但能够一直持有该基金的投资者比例仅为20%左右，大部分的投资者只是分享到这个回报的一小部分。

那么，买基金应该长期持有还是短线炒作？这是很多基金投资者在基金投资中的疑惑。从上面的小例子中，投资者应该认识到，基金投资是一项长期的投资理财活动。投资的本质实际上是对市场中那些中长期的战略投资品种的布局把握，借助专业优势，挖掘优质上市公司，坚定、持久、持续地跟踪，并根据行业或者公司实际情况的变化，对所持有的证券品种进行调整优化，这样才能实现比较稳健的投资业绩，不会出现太大的波动。频繁的买入卖出基金，即使是一个专业投资者，也难以成功把握住每一个波段，更不要说普通的个人投资者。要通过波段操作在中长期都能实现好业绩，是非常困难的。而且，这样做不仅要付出不低的申购赎回费，还有可能踏空行情而错失基金业绩大幅上涨的机会。

所谓笑到最后的人，才是笑得最好的。2006年以来，市场中大部分的投资者望着飙涨的股指感慨“只赚指数不赚钱”时，那些长线持有基金的基民却暗自笑得合不拢嘴。两者对比，作为投资者的您应该不难得出答案。

基金投资是一种新的生活方式，长期坚持，能持续分享理财硕果，规避风险。某先生于2005年8月购买了一只指数型股票基金600万元，在其后的几个月内，因市场波动出现10%左右的浮亏。由于这笔资金是他在较长时间内用不着的，就一直持有。2006年12月，他获得了超过70%的回报，即增值400多万元。可惜的是，不少投资人因缺乏长期持有理念，早早了结，有的甚至“割肉”出局，白白丧失了增值的机会，甚至还造成了损失。特别是那些刚刚熬过几年熊市，当基金刚重返面值，就匆匆退出，而没有享受到随后翻番收益的投资人，可能更需要调整理财方法。

低买高卖是不少人实战中的心态，但这种“择时”策略对专业人员来说都很不确定。普通人类更会受到“贪婪恐惧”的人性弱点及股市的不确定性影响，难以找到所谓的“低点”或“高点”。实证表明，2006年4月26日至5月15日的9个交易日内，上证指数的涨幅达到2006年上半年总涨幅的13，可见保持投资反而简便有效。

2。保持充分投资

不少人都在寻找“低风险、高收益”的投资方法。其实充分、合理的投资，就可以在控制适当风险的情况下，贡献较高长期收益。

例如，假设有100万元可投资，如果只拿出10%投资股票类资产，即使承担较大风险，也只能获得10%的收益率，总体收益率也只有1%，获利1万元；相反，如果全部投资，通盘布局，即使将较大比例的资金投资低风险的固定收益类资产，获得5%的收益率，总体收益也可以达到5万元。

3。改掉不良的投资习惯

许多投资者购买基金的钱是可用于长期投资的，如果基金净值涨得多了就赎回来，那么这些钱又投资什么品种呢？什么时候再进入市场呢？事实证明频繁买进卖出的投资策略是错误的。

以某基金为例，当2006年年初，基金净值突破1。2元后，大量投资者赎回基金，短线实现利润。但赎回并未阻挡净值快速上涨的步伐，也迫使投资者认识到，不投资的风险更大。当基金净值超过1。5元时，投资者才大量申购，中间已损失了0。3元的涨幅。该基金净值在2006年6至7月间达到阶段性高点，接近1。9元，后来的回调又让短线操作的基金投资者心惊胆战，当基金净值再次反弹到2元附近的过程中，大量资金撤离了该基金。但基金后来的表现必将让这些投资者后悔不已，在不到两个月的时间内，基金又涨了50%。2006年初到2007年1月19日，该基金净值已涨了两倍多，但如果进行以上的波段操作，收益率可能只有60%左右。

有的人常这样想，看起来股指要调整了，还是赎回一些，等到股指见底了再买回来。

这种基金投资策略看似合理，但是投资者有预测股指走势的能力吗？股指下跌多少，才能判断出股指要调整了，而不是短期的波动？

投资者没有专门的时间、专业的知识研究宏观经济、政策走向、市场资金供求、企业盈利等影响股指走向的因素，也不可能较准确地预测股指的涨跌。往往在股市已出现比较明显下跌的情况下，投资者才能判断出股指可能要进行调整，这时再去赎回，很可能卖了个低点。2005年7月份到8月初，A股指数从1700多点下调到1500多点，似乎市场将进入深度调整阶段，8月初接连两天某基金出现了较大金额的赎回，但是之后市场就强势上涨，基金净值一直没有出现过深幅的调整。该资金赎回的时机几乎是阶段性的最低点。

购买基金前，要先树立长期投资理念，不要进行波段操作。基金管理团队会进行波段操作，基民再进行波段操作的话，不仅多此一举，还增加了投资成本。这句话通常是基金销售人员教育基民的标准用语。

这句话对不对？对，但不完全对。我们认为“不要进行波段操作”这句话应改为“不要进行频繁的波段操作”。基金经理当然不希望投资者频繁地赎回，因为他要频繁地调整仓位和品种来应对赎回，这样会影响他的业绩，当然就影响他的年终奖。但是，明摆着股指在暴跌，中期以上的调整已经开始，还要鼓吹基民要看长远，要有信心，要长期持有，或者基金资产中的某个品种已经出现恶化，此时还要投资者相信基金经理，不要盲动，这也太没职业道德了。

所以，我们主张适度的买卖操作，尤其是那些有自主投资能力的基民，更应该保持独立清醒的判断。最起码，购买时点的选择应理性判断。大盘回调是介入的好时机，买基金也是一样，切忌盲目追涨。基金发行通常的规律是“好发不好做、好做不好发”，有的基金发行时行情较好，投资者热情高涨，但在高位建仓，业绩未必就好。

我们主张适度的买卖操作，实际上是反对用投资股票的方式投资基金。基金不同于股票，属于追求长期收益的投资工具，基金投资者投资基金就是委托基金管理公司帮助你判断大势、分析行业、选择股票债券，因此基金投资者大可不必像操作股票一样每天关注净值的变化，也用不着稍有风吹草动就追高杀低。作为基金投资者应树立长期投资的习惯和理念。

另外，基金投资于股票，股票价格波动较大，既可能带来高额收益，也可能带来较高风险。如果道听途说，盲目投资，尤其是为了追求高收益，将原来不能进行风险投资的资金投资于基金，必然会带来较大风险。

以2004年上半年为例，当时股市出现了久违的大幅上涨行情，从2003年11月到2004年4月间，股指上涨了约30%，许多基金净值涨幅较大，跌破面值的基金也纷纷实现了正收益。基金销售出现了十分红火的局面，基民在银行门口排队买基金。听闻基金赚钱多，原不了解投资、不了解基金的人们也纷纷将存款转买基金。多只百亿基金诞生。结果后来市场深幅下跌，投资者损失惨重，大部分投资者直到2006年年初才解套。所以投资者在投资前，必须知道投资有风险，要谨慎决策。

4。重视“年龄大的”基金

从国际上成熟市场的经验来看，基金投资是一个长期的行为，具有10年以上业绩证明的基金更受投资者青睐。衡量基金的优劣不是短短一年、两年的事情。从经济学角度分析，证券市场价格波动体现出了明显的偏向性特征，股票价格总体上具有不断向上增长的长期历史趋势，而非短期市场表现，这就是基金长期投资能够赢利的重要理论依据。

（1）基金评级。世界上最权威的美国晨星公司是基金表现评级的专家，其数据库涵盖了世界所有市场的各种类型的基金。评级的基本思路是测算基金的收益、风险、投资策略以及管理人实现既定投资策略的程度。综合这些指标，晨星给每只基金打分，按照分数由低到高用1到5颗星来表示基金的表现。成立不满3年的基金是不会被纳入打分体系的。原因很简单，时间太短，数据不足以支持对该基金做出客观、准确的评价。

（2）国外投资者偏好长期投资。世界上最大的基金管理公司富达推出了一组固定存续期的开放式基金——目标基金，其存续期分别到2010年、2015年和2020年。这种基金主要面向在将来某一特定时期有明确资金需求的投资者，比如需要养老、购房、子女上学的投资者等。这些投资者倾向投资于较稳健的资产，而且在投资期限来临时要求资产有足够的流动性以确保投资回报能够变现。传统的保险金投资理念和收益在整个投资期限内基本固定不变，因为它必须确保当期投资收益与当期负债相匹配。由于保险金资产的滚动性，即使事先知道投资者的投资期限，保险金也不可能剧烈调整投资策略。而目标基金的投资理念是动态的。在初始阶段，基金投资高风险、高收益的股票资产，随着到期时间的临近逐步提高债券投资的比例，而后在最后期限到来时则将全部投资转换为货币类资产，以确保投资的价值稳定和流动性。这种动态的投资理念，弥补了保险金单一投资理念牺牲投资收益以换取稳定的缺憾，同时也在实践中证明了自己的价值——这一系列的5只基金中有2只被晨星评级为5星。如果不是因为其固定的存续期限，基金管理人不可能制定并执行这种动态的投资策略。

（3）韩国和中国台湾市场的启示。韩国和我国台湾省的基金市场是新兴市场中发展较早和较为成熟的。但无论从公募基金占股票市场的比例还是基金市场内部各类基金的比例关系来看，两个市场都面临着结构性失调的问题，即股票基金相对于股票市场而言规模偏小，相对于债券基金和货币市场基金规模也偏小。导致上述结构性失调的原因有很多，但股票基金对短期业绩的过份重视导致其与股票在风险收益特征上没有本质区别，从而在固定收益类基金产品和股票的夹击下被边缘化是其重要因素之一。

我国基金市场正处于爆发性增长阶段，而股票型基金也面临着过度重视短期业绩和业绩波动幅度过大的问题，及早借鉴前述市场的经验，利用政策的、市场的手段促使股票型基金将短期业绩和中长期业绩平衡起来才能推动基金市场的健康发展。

5。低买高卖

投资者首先应认真分析宏观经济发展、国内宏观政策变化以及证券市场波动，从中寻找买卖基金的时机。一般应在股市或经济处于波动周期的底部时买进，而在高峰时卖出。在经济增速下降见底或股市低迷时，可适当提高债券基金的投资比重，及时购买新基金。若经济增速开始提升，股市转暖，则应加重偏股型基金比重，以及已面市的老基金。这是因为老基金已完成建仓，建仓成本也会较低。

尽管我们强调长期投资的原则，但是不管怎样，低买高卖永远是收益最大化的唯一法则。所以我们应当尽量地寻找低点积极介入。比较有效的参考指标便是股票指数，如果你认为指数已经到达顶部了，就应当赎回基金，尤其是股票型基金。此时你可以有两个选择，一是手里攥住现金等待回调到来，二是买入债券型基金或货币型基金以及新基金做防守型投资。等到股票指数到达你认可的低点时，再买入股票型基金或将其他基金换成股票型基金及老基金。

为更好地达到这种投资技巧的效果，我们建议投资者在低点买入基金时采取“金字塔申购法”，一开始买入时少买，价格越便宜就越多买，形成一个金字塔的形状，这样可以使自己的持仓成本充分地降低，同时也不怕踏空，日后的盈利能力就高了。也就是说，尽管是单笔投资，也不要一下子买入，应当分期分批“逢低买入”或转换基金。

需要提醒读者的是，这里还有一个辅助技巧，即在购买基金时尽量买伞型基金。这样做有两个好处，一是费用低，二是方便在各类基金中做转换，进可攻，退可守，充分地做到收益最大化。

6。不要惧怕高净值

这是困扰市场已久的一个老问题。造成这种混乱的根本原因在于一些基金公司、一些销售渠道为了某些特殊时点上的短期营销目的，故意进行错误宣传，混淆是非，误导投资者的结果。对于这个问题，我们不妨从以下两个方面来分析。

假设一：在某个相同的期限里，基金都没有进行过分红。在这种条件下，净值高的基金代表着基金管理人的管理水平高，为投资者创造的收益多。因此，投资者就应该选择净值高的基金进行申购。投资者购买基金，本质上是将自己的资金交给基金公司去管理、去理财，那么，选择一个好的基金管理人是大家共同的心愿。

假设二：某只基金刚分了红，分红之后成为净值低的基金。在这种条件下，投资者应该以基金的绩效排名统计数据作为参考依据来选择基金，排名靠前且比较稳定的基金就应该成为投资者选择的主要对象。

由于各只基金成立的时间先后不一样，分红与不分红、多分红与少分红、分红的时间等均有很多的差异，单纯看基金的净值可能会不够准确，尤其是积极分红的基金可能会与净值低的基金被混在了一起，在这种情况下，查看基金的净值增长率，查看基金的净值增长率排名，就显得非常重要了。