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§第六章 充分估量投资的风险（第3页）

如果上市公司业绩不佳或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。由于持有上市公司股份总数5%以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得警惕的对象。

总之，在2007年年初的这次调整中，基金净值随市场大幅下挫提醒了基金投资者，无论什么时候，都应该将控制风险放在第一位。

四、对风险的分类和预测

1。基金投资风险知多少

由于分散投资在不同的金融产品上，基金已经大幅降低了投资风险。但由于资本市场的波动和地缘因素的影响，投资者还是常会面临以下几类风险：

（1）本金风险

对于投资者而言，本金损失是最大的风险，投资者应认真阅读基金招募说明，考察基金的历史业绩，从基金的投资方向和实证业绩中预测本金承担风险的几率。

（2）利率风险

对于购买债券型基金和货币市场基金等固定收益类基金的投资者而言，利率是影响收益的重要因素。利率变化意味着债券价格的变化，利率上升则债券价格下降，基金净值可能下跌；相反，如果利率下降，债券基金净值有望上升。

（3）市场风险

一次市场崩溃就可能会使投资者的资产大幅缩水，所以市场风险是投资者最为担心也最难以把握的因素。短期风险难以预测，因此投资者需要有一定的市场风险承受能力。

（4）通货膨胀风险

回避通胀风险乃投资之根本，投资的根本意义就是延迟消费，而通胀对于投资就像腐烂对于存储，是必须回避的因素。一般投资者需要的投资收益率至少要高于通货膨胀率，这样才算是回避了风险。

（5）目标风险

如果投资收益没有达到预期的水平，也会产生风险。投资者经常因为担心在证券市场上遭受投资损失而采取保守的投资策略，同时又担心没有足够的资金来维持日后的生活需求。所以，投资者要根据自己的实际状况选择激进还是保守的投资策略。

（6）时机风险

历史数据表明，在目前市场状况下，投资期在3年以上的投资者都能够获得盈利，但如果投资期较短，那么所冒的风险相对要大得多。如果投资期在6个月以内，盈亏的概率各为50%。

（7）流动性风险

此类风险通常发生于发展中国家的不成熟资本市场中，一旦基金面临巨额赎回，则基金管理者将被迫出售投资组合中的股票，从而造成市场单方面下跌。比如我国台湾地区，在封闭式基金转为开放式基金的过程中，由于节奏把握不当，造成封闭式基金遭到连续巨额赎回，促使股票市场直线下跌，基金净值损失惨重。即使在成熟、理性的市场，也可能会发生流动性风险，在市场出现普遍下跌的过程中，很多投资者由于丧失投资信心而赎回基金，也可能导致净值下跌。

（8）不动产增值风险

证券投资的根本意义就是通过牺牲当前消费机会而获得未来的更大的消费机会。但如果消费品的增值幅度高于证券的投资幅度，就带来了投资的实际损失。这种情况通常发生在房产等不动产市场，从生产角度来看，虽然房产本身并不产生价值，但它的价格可能会在短期有极大的上涨，以其为参照进行证券投资，也会产生实际收益为负的风险。

对于境内的基金投资者来说，目前首当其冲的应属市场风险。回避市场风险的主要办法是随时调整投资组合和定期定额投资基金，前者属于主动型风险防范，而后者属于被动型风险防范。由于在现阶段境内基金只能单一地投资于境内股市和债市，如果因为政治、经济或资金流向等宏观因素，一旦股市和债市都出现整体下跌，那么即使是分散投资和定期定额投资也无法避免这种系统风险损失。投资者应密切留意市场动向，学会择时入市，并在市场不利时出货止损。

2。基金投资风险的预测

虽然基金投资风险的来源很多，但它的表现主要集中在收益波动和与系统波动的相关性方面。基金投资风险的预测方法主要是预期收益标准差法和β系数法，这是两个非常专业的金融概念，这里只做简单的介绍。

投资风险的预测方法都有一个重要的假设，即基金的风险性具有一定的规律性、连续性，会按照一定的发展趋势发展，可以根据以前的风险预测以后的风险程度。否则，基金的风险预测无从谈起。

基金投资风险就是投资收益预期的不确定性，对于这种不确定性，金融计量中常常用统计学中的方差或标准差来度量。标准差法的物理意义就是基金净值的波动范围，标准差越大，说明投资收益的分散性越大，投资风险越大；反之，投资收益的分散性越小，投资风险越小。投资者可以从一些专业网站上查到基金的标准差，或者通过EXCEL等软件自己计算标准差。

收益标准差作为风险的测度值的局限性在于：当实际收益率水平高于预期水平时，投资者并没有风险，仅仅在它低于预期水平时，才构成真正的目标风险或本金风险，所以标准差预测法往往要和其他方法并用。

β系数法的思路是撇开非系统因素的影响，而仅仅考虑系统性因素对证券收益的影响。这是由于对于基金而言，其长期非系统风险近似为0，只需计算系统风险即可。衡量系统风险的标准便是β系数。β系数是反映基金收益受证券系统风险影响程度的一个参量，其计算公式为：

β=（某基金预期收益-该基金收益中的无风险部分）（整个市场上证券总的预期收益-该基金收益中的无风险部分）

注：一般所谓收益中的无风险部分取国债收益率或银行存款利率。

由于β一定是大于等于0的，说明任何一种基金都存在着一定的风险。对于整个证券市场来说，β系数显然等于1。若β＞1，说明该基金风险程度大于整个市场上的证券风险程度，并且β值越大，这种基金与其他证券组合相比，风险程度就越高，投资者要谨慎行事。若0＜β＜1，说明该基金的风险程度小于整个市场上证券的风险程度，并且β值越小，这种基金与其他证券组合相比，风险程度越小。当β=0时，说明该基金的预期收益等于该基金收益中的无风险部分，或者说，该基金根本不存在任何风险（当然不排除非系统风险），这在理论上是一种极好的投资机会。