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§第二章 深入了解 基金是怎么回事（第5页）

第四，关于ETFs基金

&Fs，又被称为部分封闭的开放式基金或者部分开放的封闭式基金。投资者可以用现金或股票组合购买ETFs，也可以在二级市场上买卖。绝大多数ETFs都是追踪某一综合或行业指数。投资者还可以利用申购赎回机制进行套利。即当ETFs的价格相对溢价太多时，机构投资者就会利用连续发售机制以净值的价格低于市价申购ETFs，再将ETFs在二级市场上抛售从而获利。当ETFs的价格相对折价太多时，机构投资者就可以在二级市场收购ETFs价格低于净值，当达到一个创造单位后，就可以利用赎回机制用ETFs换回股票，再套现股票从而获利。

作为一种结构独特的指数化投资品种，ETFs具有成本低效率高、操作透明、交易便利等优势。

&F采取被动型指数化投资策略，没有主动**易的需要，只有在指数调整成份股的结构或者权重时，基金公司才需要进行组合调整，且由于ETF申购赎回采取实物交割，因此大大降低了基金交易成本和冲击成本。同时基金经理也无需花费大量时间、资源去研究上市公司，收取的管理年费也很低。低运作成本使得ETF比一般指数基金在跟踪指数方面更具优势。

对投资者而言，ETF在二级市场的交易费用与封闭式基金相同，并且同样不收取印花税，投资ETF获得的基金分红和差价收入也不需交纳所得税。

在投资组合透明度方面，由于ETF多半是对指数进行完全复制，因此投资者完全可以通过指数成份股来了解ETF基金的投资组合情况。并且除了与一般的开放式基金一样会披露基金净值、基金投资组合公告、中期报告、年度报告等信息外，还需要在每个交易日开市前通过交易所或其他渠道公布当日的申购赎回清单，二级市场交易过程中，交易所还要实时计算公布IOPV（基金参考净值）供投资者买卖、套利时参考。

&F完全复制指数的投资策略将会进一步推动指数化投资理念在中国股票市场的运用。ETF基金紧紧跟踪某一有代表性的指数，投资者购买一个基金单位，就等于按权重购买这个指数的所有股票，所以只要这个指数能够充分反映大势的走势情况，投资者就不会出现“赚了指数反而赔钱”的情况，盈亏视大势的走势情况而能够正确地确定。

&F提供了对标的指数的套利功能，会吸引大量的投资者投资于相应指数的成分股，并时刻紧盯ETF价格与成分股组合价值的偏离，大量进行套利操作直至这种偏离回到无套利空间的范围内。这些频繁大量的套利交易，将会提高标的股票的活跃程度，从而促进标的指数的流动性，并减少指数的波动，保持市场的稳定。

第五、关于伞形基金

伞型基金实际上就是开放式基金的一种组织结构。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书发起设立多只相互之间可以根据规定的程序进行转换的基金，这些基金称为子基金或成分基金。而由这些子基金共同构成的这一基金体系就合称为伞型基金。进一步说，伞型基金不是一只具体的基金，而是同一基金发起人对由其发起、管理的多只基金的一种经营管理方式，因此，通常认为“伞型结构”的提法可能更为恰当。

伞形基金的定义：所谓伞形基金，也称“伞子基金”或“伞子结构基金”。它是基金管理公司设立的一种基金组织形式。通常情况下，该类基金是发起人根据一份总的基金招募书，设立多只之间可以根据规定的程序及费率进行转换的基金，即一个母基金之下再设立若干子基金，如债券、指数和股票基金等等。各子基金的管理均是独立进行，依据各自不同的投资目标进行独立的投资决策，投资者可自行选择子基金，并且可以在不交或少交转换费的条件下，将投资从一个子基金转移到另一个子基金。相对于单一结构的基金而言，伞形基金的出现，是一种金融投资理念上的创新。

伞形基金的主要特点：

①该种基金内部可以为投资者提供多种投资选择，能够方便投资者根据市场行情的变化选择和转换不同的子基金，从而降低了转换成本，并以此吸引投资者。投资者根据市场变化，从前景看淡的基金退出，转向前景看好的基金，这样从单位权证上“背签”提出申请到收到赎回款项至少需要一个星期的时间，而且转成新基金还需交付相当高的首次购买费。而伞形基金的投资者可以随时根据自己的需求转换基金类型，不需要很长的时间和支付较高的转换费，这样就能够在低成本的情况下为投资者提供较大的选择余地。

对投资者来说，伞形基金提供了更为广泛的投资机会，伞形基金一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的不同需求设立各种类形的子基金。如招商安泰系列基金根据投资者对风险的不同偏好或承受程度设立了三种不同的风险——收益水平的子基金：招商债券基金、招商平衡型基金、招商股票基金；湘财合丰行业系列基金则由价值优化型成长类、周期类、稳定类三只基金组成，基金品种的多样性为投资者提供了更为广泛的投资机会。其次，伞形基金的一个重要特点就是投资者可以在同一伞形基金之下自由转换，投资者根据自己的需求和市场情况的变化在伞形基金各子基金之间相互转换时不需花费任何费用或仅需支付相当低的费用。比起投资者从一家开放式基金转到另一家开放式基金，不仅成本低，且效率高。这是伞形基金最大的优势所在，也是伞形基金受到投资者青睐的主要原因之一。

第六，关于对冲基金

为了充分认识证券投资基金，在这里我们简略介绍一下对冲基金。对冲基金的英文名称为Hedse　Fund，意为“风险对冲过的基金”，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票空买空卖。风险对冲的操作，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。

经过几十年的演变，对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，也就是以最新的投资理论为基础，利用极其复杂的金融市场操作技巧，并充分利用各种金融衍生产品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益的投资模式。

证券投资基金与对冲基金的区别如下：

①筹资方式不同。证券投资基金一般公开募集，中小投资者居多。由于其高风险和复杂的投资机理，对冲基金虽然进行私募，许多国家都禁止其向公众公开招募资金，一般采取合伙人制，合伙人提供大部分资金但不参与投资活动；合伙人一般控制在100人以下，以保证其操作上的高度隐蔽性和灵活性。基金管理者以资金和技巧入伙，负责基金的投资决策。

②信息披露的要求不同。各国对证券投资基金的信息披露都有严格要求，以保护中小投资者的利益。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了法律对公募基金信息披露的严格要求。

三、不能不了解的与基金相关的概念

1。基金公司与基金托管人

基金公司即基金管理人。

基金管理人是指按法律、法规的规定，负责发起设立与经营管理基金的专业性机构。基金管理人对基金的运作起着关键性的作用。根据《中华人民共和国证券投资基金法》规定，基金管理人只能由依照《中华人民共和国证券投资基金法》设立的专门从事基金管理业务的基金管理公司担任。

基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。

为了保护投资者的利益，基金主管机关要对基金管理人的资格做出严格规定，以使基金管理人更好地承担管理基金的责任。对于基金管理人需具备的条件，各个国家和地区有不同的规定，在中国通常要包括以下几个方面：

①具有一定数额的资本金，基金管理公司的最低实收资本为1000万元；

②与基金托管人在行政上、财务上和管理人员上相互独立；

③有完整的组织结构；

④有足够的、合格的专业人才；

⑤具有完备的风险控制制度和内部管理制度。

基金管理人的职责主要有以下几个方面：

①按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产；

②及时、足额向基金持有人支付基金收益；

③保存基金的会计账册、记录15年以上；

④编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告；

⑤计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；

⑥基金章程或基金契约规定的其他职责。

开放式基金的管理人还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地办理基金的申购和赎回。

基金托管人通常由具备一定条件的商业银行、信托公司等专业性金融机构担任，负责保管基金资产。在公司型基金运作模式中，托管人是基金公司董事会所雇佣的专业服务机构，在契约型基金运作模式中，托管人通常还是基金的名义持有人。